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玉龙股份:景气回升的逻辑被逐步验证 买入评级

来源:好股网  作者:佚名  发表时间:2015-01-20 15:59:13

事件:


公司公告收到中国神华国际工程有限公司《中标通知书》,公司中标神化宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目低合金钢焊制钢管,产品中标吨数2851吨,中标金额为3436万元,占公司2013年度营收的1.27%。


评论新产品盈利能力强,贡献利润600万元。合金管是公司的新产品,本次为首次中标,我们测算其平均售价1.2万元/吨左右,预计毛利率超30%。虽然数量不大,但由于盈利能力较强,预计仍可贡献净利润近600万元,相当于15年业绩提升2%。


油气景气度回升的逻辑被验证。我们认为本次中标象征意义较大:一方面,意味着公司合金管项目正式进入产能释放期,会成为未来新的业绩增长点,而合金管项目是典型的高利润产品,业绩弹性更高;更重要的是,我们认为本次订单验证了我们最早关于油气管景气度自14H2开始回升的判断,公司未来受益的确定性增强。


重申国内景气度回升及出口超预期两大逻辑油气管景气度的回升为行业性趋势,除零散订单的需求回升外,近期大型油气管网建设项目如中俄天然气东线管道、中亚D线、陕京四线、西四线工程等推进速度加快,宁煤等部分煤化工项目也开工在即,完全符合我们预期;另外,中石油混改启动市场化招标、以及中石化老旧管网改造等也逐步提上日程,有望贡献额外的需求增量(预计年均10万吨左右)。


出口方面,公司已经拿到加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单,而根据我们分析,目前来自非洲、中东、北美等地的油气管潜在需求空间巨大,我们测算仅上述地区(含墨西哥)未来将有年均300-400万吨的需求量,而公司因为在出口市场耕耘较早,竞争优势明显,而且出口订单单价及盈利能力显著高于国内。公司目前在手出口订单超过1亿元,仅靠出口便可保证15、16年业绩至少增长50%、30%。随着后续订单陆续落地,上述增幅有望进一步上调。

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