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海通证券:融资回升货币低迷 货币放松短期两难

来源:好股网  作者:佚名  发表时间:2015-01-20 15:59:14

1月15日央行公布2014年12月金融统计数据:12月社会融资总量1.69万亿,同比多增4413亿;12月末M2同比增12.2%;当月人民币贷款新增6973亿元,同比多增2149亿元。总体判断——融资回升货币低迷,货币放松短期两难。


①融资总量回升,表外融资短期逆转。12月新增融资总量1.69万亿,比11月多增5486亿,比去年同期多增4413亿。人民币贷款同比多增超2000亿,人民币信贷占比从74.4%下降到41.3%。表外融资大幅回升,信托委托贷款同比多增均超1000亿,或与43号文规定导致地方融资平台债务冲量、理财资金假道伞形信托等渠道入市有关。


②12月新增贷款6973亿完全符合我们的预期,其中企业中长贷同比大增近5000亿,反映基建投资加码影响;降息后地产销量暂回暖,带动居民部门新增中长贷回升,同比多增约500亿,但与上月相比总量下降,反映地产复苏进程缓慢;企业短贷票据融资双双下降,反映企业经营活动疲弱,或与票据利率短期上升有关。


③新增存款回落,居民存款继续分流。12月新增人民币存款7229亿,与去年同期相比少增4281亿,住户企业存款均同比负增。其中新增居民存款9346亿,同比少增3681亿,居民存款分流持续;新增企业存款8930亿,同比少增461亿,以企业存款为主的M1增速与上月持平于3.2%。财政放款虽达1.23万亿规模,但力度不及去年同期,财政存款同比多增1946亿(对应财政放款减少)。


④融资总量和信贷回升,而M2不增反降至12.2%,表明央行货币政策传导不畅,货币创造萎缩。盛松成表示M2减缓原因主要包括外汇占款同比明显少增、同业业务监管加强导致货币派生能力下降,和存款偏离度新规导致季末存款冲时点减弱等。


⑤货币放松短期两难,直融放开在先,货币放松殿后。当前通缩风险加大,但短期内融资回升意味着央行货币放松或延后。央行已连续七周公开市场无为。我们认为货币政策传导机制已发生变化,打通资本市场和经济的纽带则是各类直接融资,尤其是债券和股票融资。未来政府或会选择首先全面放开直接融资,然后才会放松货币为之保驾护航。

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